詳談消費金融ABS:理想很豐滿,現實很骨感

日期:2017-05-08

轉載自: 消費金融行業資訊

資產證券化,是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持,通過結構化設計進行信用增級,在此基礎上發行資產支持證券(Asset-backedSecurities,ABS)的過程。換種說法,資產證券化就是將流動性較差的存量資產轉化為流動性較強的資產支持證券,實現未來現金流與當前現金流的轉換。

當前,經濟下行壓力加大,結構性改革步入深水區,資產證券化的發展具有非常重要的意義。從宏觀層面來看,資產證券化作為一種新型金融工具,既可以激活存量資產,提高資金使用效率,又可以提供新的投資產品,有利于實現資本市場上有效供給與有效需求的匹配,達到了為實體經濟提供金融服務的目的,符合當下供給側改革的大潮流。從微觀層面而言,發行人通過資產證券化可以盤活存量資產,降低融資成本,開拓新的融資渠道,還可以實現表外融資、改善債務結構;投資者可以獲得信用評級及收益率均高于同期債券的資產證券化產品,實現資產配置的多元化。資產證券化可以一舉實現多方共贏的結果。

近年來,隨著我國經濟結構調整以及FinTech的發展,消費金融已經變成了影響居民日常生活的新事物。從螞蟻借唄、花唄到京東白條,我們享受到了消費金融帶給我們便捷、高效的購物體驗,這也吸引了越來越多的年輕一族來使用消費金融。市場的火爆,也讓傳統金融業紛紛試水。截止目前,已經有450余家以上的消費金融類公司在國內開展業務。如果說消費金融的業務是"得場景者得天下",那么未來在獲取資金這一環節勢必是"得ABS者得天下"的時代。

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消費金融市場一片繁華,但是伴隨著經濟下行壓力,壞賬率卻逐步攀升,與高融資成本、管理成本、IT成本、運維成本一起蠶食著消費金融行業的利潤空間。降低不良率,降低融資成本,拓寬融資渠道成為了消費金融行業的的當務之急。"資金成本的高低決定了出借利率的高低,出借利率的高低決定了借款人的質量,借款人的質量決定了出借質量,而出借質量關乎消費金融公司的生死存亡"--這已成為了行業的普遍共識。

目前國內消費金融的融資渠道為自有資金、銀行信貸、P2P投資人、同業拆借及ABS等主流模式,其中自有資金雖無成本,但是資源有限;信貸資金及P2P注資成本較高;同業拆借需要受到監管限制,使得資產證券化成為了一劑良藥,讓處于價格戰的消費金融行業為之一振。

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近年來,網絡消費金融ABS火爆發展,京東白條、宜人貸、阿里小貸等紛紛在公開市場發行ABS債券。持牌消費金融ABS也由中銀消費金融拔得頭籌,優先A檔的招標利率低至2.5~4%,在11月份發行的中銀消費第二期ABS債券"中贏新易貸2016-2"的優先檔平均預期收益率為2.93%,甚至低于同期的Shibor年利率3.045%。如此低廉的資金成本,讓消費金融公司進入了良性循環:通過ABS獲得了低廉的資金,低廉資金成本帶來了合理的出借利率,吸引了優質的借款人,保證了出借質量,然后又繼續將出借資產用來做ABS。

理想很豐滿,現實很骨感。消費金融行業資產證券化的發展面臨著諸多挑戰,消費金融的基礎資產數量大、金額小、特征分散,目前市面上發行的單個ABS債券的基礎資產筆數都在數十萬筆,如何在如此龐大的基礎資產中實現快速資產篩選,定價、風控以及存續管理?如何解決業務快速落地,加速ABS發行周期,提高資金周轉效率,不僅考驗了發起方的業務能力,更需要卓越的軟件系統進行全業務流程的支持。

資產的正向篩選與反向篩選。目前ABS案例中,主流的篩選模式為正向篩選:即先挑選資產,再進行分析、定價。在這種模式中,需要定義符合哪些特征的資產可以被篩選入包,如:利率類型、剩余期限、行業、地域等。往往篩選出的資產池的加權平均利率、加權平均期限、總金額等數據需要根據篩選結果再去分析。從簡化操作流程出發,反向篩選或將成為今后資產篩選的主流模式。

資產池定價。隨著ABS市場化程度的日益增強,ABS證券的定價顯得格外重要,如何讓ABS證券容易銷售而讓自身維持較低的資金成本,考驗著發行方的產品設計能力。ABS證券的分檔結構、厚度、收益率等需要在對資產池進行建模分析后,得出科學合理的數值。

風險控制。隨著國內出現首例ABS證券違約事件--"大成西黃河大橋通行費收入收益權專項資產管理計劃"優先A檔違約,引起了市場一片嘩然,ABS證券風險是否可控成為熱門話題。從ABS業務本身來看,業務鏈條長,參與者眾多,在漫長的存續期可能會發生諸多意想不到的事情。作為ABS發起人,如何做到量化風險、控制風險,顯得格外重要。消費金融行業需要從資產篩選著手,并對資產池進行不同程度早償率、違約率情況下的資金償付情況分析,并在存續期間實時關注資產池中的基礎資產情況。

存續期管理。消費金融的基礎資產的期限普遍較短,且早償率高于傳統金融行業?;A資產期限與ABS證券期限不匹配,就需要對消費金融資產池實現動態化管理。動態池的理念也可運用于存續期的風險資產快速處置。

當下的經濟背景、法規政策給了消費金融行業發展的良好契機,如何充分利用ABS這把利器,需要各界同仁一起努力,攜手共進,致力于行業的長遠發展。